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　　招商证券发布究诘文书称，中国宏桥（01378）为全产业链布局的巨匠一体化电解铝企业，产能较高，有本钱和限度上风。公司股息率高，旗下宏创控股并购重组后铝业中枢财富将在A股上市，肖似西芒杜铁矿放量有望增重利润，进一步翻开估值空间。预测公司25/26/27年每股收益分手为2.37/2.45/2.52元，对应PE为8.1/7.9/7.6，初度袒护赐与“热烈推选”投资评级。

　　招商证券主要不雅点如下：

　　中国宏桥是巨匠逾越的电解铝分娩企业，国表里全产业链布局。公司主要从事铝居品的分娩与销售，包括电解铝、氧化铝以及铝加工居品，一体化水平较高。公司共有电解铝产能646万吨，氧化铝产能2100万吨，其中1900万吨分散于国内，200万吨位于印尼，铝合金深加工居品产能97万吨。公司在几内亚投资博凯矿业，铝土矿年产能可达6000万吨。

　　一体化灵验禁止本钱，改日向着产业链低碳绿色进发。公司一体化水平较高，盈利智商较好，2024年销售毛利率27.0%，显耀高于可比公司，积年毛利率也较为相识。禁止2025Q1，公司氧化铝产能共2100万吨，可袒护本身铝液及铝锭分娩所需，电力自给率45.9%，此外执股山东索通15.21%股权，从而与预焙阳极企业终了结合。公司执续着眼改日，自山东搬迁203万吨电解铝产能至云南文山以提高绿电使用比例，禁止2025Q1已投产148.8万吨；云南红河产能搬迁花式野心产能193万吨/年，在建产能96.43万吨，其中48万吨行将建成。公司不才游铝加工方面布局再生铝、铝回收、汽车轻量化，卑劣业务有望执续增长。

　　电解铝开工率高，国内库存较低，看好下半年价钱，利润有望执续走阔。禁止2025年7月24日国内电解铝锭库存51.0万吨，环比上周四增多1.8万吨，诚然小幅累库，但仍是处于历史低位，灵验维持铝价。当今电解铝开工率超97%，供给刚性彰着，卑劣光伏、风电、新动力汽车等需求快速增长，房地产对需求的拖累收窄，预测下半年供给刚性不变，均衡易出现缺口，价钱坚挺。预测矿端打扰可控，氧化铝供给相对宽松，电解铝本钱可控，利润走阔。

　　股息率较高，主要财富将在A股上市进一步翻开估值空间。公司自2011年上市以来坚执分成，2024年每股股息161港仙，较2023年增长156%，按照夙昔临了一个交游日的收盘价计算，股息率为13.69%，按2025年7月28日股价计算为6.89%，高于国内其他主要铝企，在港股各行业头部上市公司中也具备上风。公司限度较大，毛利率和ROE在同行公司中较高，PE低于主要上市铝企，禁止2025年7月28日为8.25。

　　公司旗下主要电解铝分娩企业宏拓实业将由公司控股子公司宏创控股并购，从而在A股上市，宏拓实业有氧化铝产能1900万吨和电解铝产能646万吨，并购完成后将显耀擢升宏创控股的限度和盈利智商，同期故意于翻开中国宏桥的估值空间。

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